美国与伊朗签署谅解备忘录仅一周，又有船舶在霍尔木兹海峡遇袭。一度成为油轮运输重要通道的巴拿马运河又面临“超级厄尔尼诺”的干旱威胁，油运市场变数迭起
6月，油运市场迎来重磅消息，美伊双方达成框架协议，确定以清除水雷为第一步，分阶段重新开放霍尔木兹海峡。随着美伊框架协议的达成，“堵塞”的油轮运输市场似乎迎来“畅行”的曙光，但协议达成一星期后，又有船舶在该区域遇袭。霍尔木兹海峡关闭后，巴拿马运河一度承担更重的油轮运输任务，如今，潜在的“超级厄尔尼诺”干旱威胁，以及全球油轮运力供需格局的深刻变化，正将油轮运输市场推向一个充满不确定性的新阶段。
油轮市场的“压力测试”
2月28日，随着美以联合军事行动引发伊朗报复，霍尔木兹海峡遭遇事实上的封锁。这场自1973年石油禁运以来最严重的能源航运危机，正对油轮运输市场进行一次前所未有的“压力测试”。6月18日，美国与伊朗签署谅解备忘录后，海上通航量逐步回升。根据AXS Marine的数据，6月15—21日，霍尔木兹海峡累计通航125艘次，创下2月底冲突以来的单周最高通航纪录。6月24日共有62艘商用船舶穿越海峡，创下冲突以来单日通航量新高，但仅为2025年同期单日通航量的53%。6月27日，一艘新加坡籍货船在霍尔木兹海峡遇袭，让这条脆弱航道的前景再添变数。
从油轮需求端来看，危机初期的恐慌性抢购曾短暂推高了特定航线的运力需求。4月，根据劳氏日报的数据，亚洲买家集中抢购美国墨西哥湾发往太平洋地区的油品，引发租船热潮，通过新巴拿马型船闸的油轮数量大涨（见图1）。然而，这种恐慌性需求来得快去得也快。随着大西洋区域成品油轮、阿芙拉型原油轮即期运价回归理性，5月份通过新巴拿马型船闸油轮的数量迅速回落至常态水平，仅完成9艘油轮通航，较4月份的29艘大幅下降69%。与此同时，霍尔木兹海峡危机依旧推动巴拿马运河的巴拿马型船闸油轮通航量大幅高于往年均值。
受《琼斯法案》临时豁免政策影响，墨西哥湾运往南美西海岸、美国太平洋沿岸港口的油品出口量明显增加，5月份通过巴拿马型船闸的油轮数量达319艘，创下2022年统计该数据以来的最高纪录，较危机爆发前的2月份增长53%。油轮占当月巴拿马型船闸总通航量的39%，同样刷新历史纪录。
从运价表现来看，上半年油轮市场经历“过山车”式的剧烈波动。6月24日，韩国长锦商船旗下一艘超大型油轮（VLCC）以WS897点（约为基准费率的9倍）达成波斯湾至印度航线的租约，创下2026年以来最高费率，同期中东—中国航线VLCC日租金最高突破50万美元，同比大涨569%。摩根士丹利分析认为，运价持续突破是近期行情的催化剂，本轮油轮景气行情的周期韧性可能远超历史水平。
除了运价，战争风险保险费率也曾大涨，从正常0.125%飙升至0.2%～0.4%，仅一艘VLCC的战争风险保险成本就增加数十万美元。据货运情报机构评估，许多涉及中东的航线总运输成本较危机前上涨125%～180%，海运现货运费更是达到冲突前的3～4倍。
霍尔木兹海峡的关闭对中东海湾地区港口造成严重的连锁反应。根据Index Box数据，冲突爆发首周，核心港口蒙德拉港船舶准点到港率从 44% 跌至 31%，超1/3船舶延误一星期及以上；那瓦舍瓦港准点率由 50% 暴跌至 33%。豪尔费坎港的拥堵率连续超过10天锁定在100%；苏哈尔港的拥堵率从2月28日的67%攀升至70%，平均延误时间较危机前激增9倍。在更远的印度次大陆，卡拉奇港的拥堵率从14%飙升至63%，蒙德拉港上升33个百分点，那瓦舍瓦港的运行也远超正常区间。后续准点数据虽小幅缓和，实则为船公司直接砍掉波斯湾挂靠港、缩短航线周转周期所致，航运底层拥堵问题并未在冲突爆发期内实质改善。
巴拿马运河的隐忧
在霍尔木兹海峡通行风险犹存，全球原油贸易寻找替代通道时，巴拿马运河意外成为这场危机的受益者。这条连接太平洋与大西洋的水道，在2023—2024年“厄尔尼诺”干旱期间曾因水位骤降而被迫限制通航，如今却在霍尔木兹海峡危机的推动下迎来罕见的繁荣。大量油轮被迫改道，巴拿马运河一度遭遇自2023—2024年历史性干旱以来最严重的拥堵。目前船舶平均需等待三天半方可进入这条重要水道，一艘液化石油气运输船为快速通过巴拿马运河的过闸通道，愿意支付400万美元。彭博社表示，随着波斯湾货源中断，急于寻找替代供应的买家正依靠巴拿马运河，将货物运往亚洲及其他市场。业内人士透露，目前一些亚洲炼油商向美国寻求原油，以弥补霍尔木兹海峡危机带来的损失。他们选择使用阿芙拉型油轮通过巴拿马运河，而非绕行好望角。
然而，这种繁荣背后潜藏着新的风险变量。根据巴拿马运河管理局的数据，当前加通湖水位为25.98米，较今年年初下降1.11米，较2025年同期下降0.22米，但仍较2023年6月上一轮干旱危机前高出1.62米。官方预测，8月初加通湖水位或将降至25.82米，该水位暂时不会进一步收紧新巴拿马型船闸吃水标准，但目前按通行总费用0.24%计收的淡水附加费，有可能上调至0.32%。美线专家告诉本刊，巴拿马运河枯水必然会降低船舶过闸效率。目前巴拿马运河管理局宣布，自7月3日起，新巴拿马型船闸船舶最大允许吃水深度将从50英尺下调至49.5英尺。
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）6月中旬表示，“厄尔尼诺”已正式形成，11月至次年1月期间，本次“厄尔尼诺”发展为“极强厄尔尼诺”的概率达 63%，强度或将跻身1950年有完整气象记录以来最强“厄尔尼诺”事件。世界气象组织（WMO）也给出类似判断，预计2026年6—8月或有80%概率形成“厄尔尼诺”现象，今年11月后成型概率接近甚至高于90%。百利航运经纪（BRS）建议市场参与者提前布局，而非等到限制措施生效后再做反应。
双重不确定性的叠加
两大航运要道的双重不确定性叠加，而油轮运输市场需求或仍在高位，下半年乃至2027年，油轮运输市场或仍面临严苛挑战。
需求方面，国际能源署、国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织发布联合声明，警告全球石油库存正以创纪录的速度消耗。另据高盛数据，全球显性石油库存已接近2018年以来的最低水平，其中亚洲受中东石油供应短缺的影响最严重，中国以外的亚太地区石油库存降幅最明显，日本和印度的库存在冲突爆发后分别下降50%和10%，处于至少10年来的季节性低点。另有贸易商指出，印尼、越南、菲律宾石油库存情况堪忧，可能已降至警戒水平。基于多国补库需求上升，油轮运输的需求量也将相应上升。
此外，由于中东货源缺口由俄罗斯波罗的海、黑海、美国墨西哥湾、西非原油填补，跨洋长航线运输占比大幅提升，即便霍尔木兹海峡分阶段复航，印度、中国、日韩也不会单一回归中东直采模式，多元化采购带来平均海运里程提升22%，同等原油贸易量下油轮周转频次同步下滑，变相锁定短期运力消耗。美伊6月15 日达成霍尔木兹海峡复航框架协议后，海峡内仍滞留约1.03亿桶海湾原油，由66艘油轮浮储待运，其中40艘VLCC承载79%滞留货量，2026年第三季度起这批积压货将集中释放，短期制造脉冲式油运需求。叠加NOAA官宣“厄尔尼诺”预警带来巴拿马运河通航约束，运河通航效率下滑将迫使大量超大型液化气船（VLGC）、原油轮绕行好望角，单航次航程增加12～18天，持续放大油轮需求消耗。
在刚性补库与航道绕行共同托举需求的背景下，运力供给端的持续扩张将成为贯穿2026年下半年至2027年的核心压制变量。波罗的海国际航运公会（BIMCO）首席分析师预测，2026年全年原油轮运力增速约1.5%，2027年运力增速跳升至3.5%，成品油轮两年运力增速均维持5.5%高位，而对应需求增速原油轮仅1%～2%、成品油轮0.5%～1.5%，供需增速错配将在2027 年下半年集中显现压力。综合需求、存量运力、新造船三重维度研判，2026下半年油轮市场将维持高运价中枢震荡。
霍尔木兹海峡的四个月封锁，不仅暴露全球能源供应链对单一咽喉要道的过度依赖，更以约1.03亿桶被困原油、85%的通航量降幅和创纪录的运价波动，为市场留下深刻的烙印。当美伊框架协议的曙光初现，市场尚未从“旧账”中完全恢复，巴拿马运河的“厄尔尼诺”警报又已拉响。对于油轮运输市场而言，核心命题并非“危机是否结束”，而是“市场如何在持续的结构性变化中定价风险”。全球油轮通道的重构仍在继续。
